在行为金融学的相关理论里，羊群效应主要表现在股票市场的上升、下跌和调整阶段，并且都表现得十分明显。在股票市场的上升阶段，投资者情绪受到市场氛围的感染，信心膨胀，纷纷买入股票，卖方市场推动股票价格一路升高；与之相反的，在股票市场的下跌阶段，投资者因为损失而难以冷静，不愿承担继续持有股票可能带来的更大的损失，于是争相抛售股票，股票价格一降再降，雪上加霜。在调整阶段，投资者由于迷茫，既不急于入市又不急于脱身，股票市场整体处于观望状态；一旦听闻利好或是利空的消息，投资者又你追我赶蜂拥而至，或者集体入市，或者集体脱手，造成股票市场的波动。

1.2  研究意义

羊群效应（herding effect），是指投资者在市场上没有获取有效信息的来源，或者没有经验和能力形成自己的预期，只能根据其他投资者的行为来改变自己的行为；是一种缺乏主观思考的从众效应。羊群效应会导致市场价格扭曲，从而影响资本市场的资源配置效率，将会造成的许多不利的影响，这些不利影响总结如下：

（1）羊群效应对证券市场价格的基本稳定，有不良推动作用。

羊群效应始于模仿学习，投资者非理性的羊群行为就是盲目地追随小道消息、模仿大众行为，从而使相当多投资者的决策具有了趋同性甚至是一致性，原本股票市场的基本面因素对股票市场未来价格走势应该造成的影响被逐渐削弱，此时极易产生价格泡沫，股票价格偏离基本价值，继而破坏证券市场的基本稳定。[7][11]

（2）羊群效应让证券市场价格变得更脆弱。

羊群效应产生的根本原因在于信息的不畅通和不对称，让股票价格变得无效率、反常变动、产生价格泡沫直到破灭。往往在新的信息被正式披露前，投资者们就会听信模糊的消息伺机而动，羊群效应愈演愈烈；而当新的信息被正式披露后，羊群效应将往往会很快分崩瓦解，它的脆弱性由此可见一斑。研究表明，国内的股票投资者羊群效应与股票价格的波动相互影响，呈现出正相关关系。羊群效应在超过阀值时，就会立即诱发证券市场的过度反应。在上升的利好市场中，股票价格不断上升，投资者资产净值大幅膨胀，股票市场价格的提升促使越来越多的投资者加入买进股票的行列，这种盲目的追捧使得股票价格虚高，价格泡沫加大。在下跌的利空市场中，股票价值不断缩水，投资者资产价值不断缩水，越来越多的投资者急于脱手而大量抛售持有的股票，投资者这种盲目的杀跌使得股票价格预期越来越低，进一步加深股票市场崩盘的危机；而这种大量卖出的氛围也使得众多投资者和整个市场的信心遭到重大打击，直到股票市场崩溃，一泻千里。

（3）羊群效应还会导致基金绩效的平均化。论文网

证券基金投资的羊群效应会使基金在选股和选时方面都持有中立的态度。这种中庸的竞争态度阻碍了基金业投资策略的进步发展和丰富多样，而且不利于基金业优胜劣汰竞争机制的建立与成长，也不利于培养出有绩效有经验有激情的优秀基金经理人。长此以往，会不利于我国整个证券市场的成熟与进步，不利于满足上市公司的稳定庞大的融资、资金链等各种需求。

由羊群效应可能带来的种种危害可以看出，证券市场的羊群效应需要投资者在投资过程中谨慎应对、客观分析、冷静调整自己的投资行为；也需要监管者审慎监管、积极领导，以防造成股票市场的动荡。作为我国中小企业获得融资机会的重要市场的创业板市场，是否存在羊群效应；如果存在羊群效应又该如何应对呢。解决这两个疑问也是本文成文的意义所在。 中国创业板市场羊群效应的实证研究(2):http://www.751com.cn/jingji/lunwen_77203.html