在现实生活中对冲可以说无处不在，例如人们购买医疗保险以防未来高额医 疗支出压垮个人财务，或者购买财产保险避免极端事件造成的损失。而在金融中， 对冲往往和买多、卖空联系起来，例如基金经理为了取得稳定的收益，需要通过 卖空股指期货来抵消相关风险。只要基金经理展现出超越市场其他投资者的选股 能力，即旗下的股票组合能够跑赢指数，那便可以在涨跌无常的市场中屹立于不 败之地。其他的套利策略也与此相似，如期现套利，现货商通过买卖标的资产和 对应期货，来获取相对价值背离带来的潜在收益，同时规避标的资产本身存在的 涨跌风险。

在期权交易中，对冲更是必备要素。不论是 Black and Scholes (1973)利用动 态对冲的思想给出了期权定价公式，还是实际交易中交易员通过买卖标的资产来 规避 Delta 风险，抑或是通过买卖期权来降低 Gamma 风险，对冲交易可以说是 期权交易最核心的部分。66303

目前我国已经建立起了活跃的场外期权市场，如个股期权、指数期权、汇率 期权。由于部分投资者通过定向增发低价获得大量股票，但受制于锁定期，无法 将股票售出套现，便通过向证券公司买入个股期权来提前保有收益。这类个股期 权常以欧式看跌期权为主，当然欧式期权价格偏贵，投资者和证券公司最终会以 熊市价差或者风险逆转组合等期权组合来达成交易。场外交易的指数期权则以奇 异期权为主，如二值期权 、障碍期权、二值障碍期权 、亚式期权等等。奇异期 权主要是证券 公司卖给商业银行，商业银行再以此为基础向公众售出理财产品， 这些理财产品 往往是固定收益加期权的结构化产品，所以也叫股票挂钩票据。论文网

场外期权市场已经逐步活跃起来，而场内期权市场也将在不久的将来正式推 出，其中，中国金融交易所或将会推出股指期权，投资者可以结合股指期权和股 指期货设计各类套利策略，而场外期权做市商则可以通过卖空指数期权来平抑 Gamma 风险。大连商品交易所所、郑州商品交易所、上海交易所则会推出商品 期权，这些期权很可能会以美式期权的形式出现，目前已经开始内部测试并开始 推出相关期权，例如豆粕期权。

金融领域中，对冲的定义为:为专门减小一项投资风险而进行的投资称之为 对冲。它是一种在减小投资风险的同时依旧能在其中获利的方法。一般而言，对 冲是指同时进行两笔行情相关，方向相反，但数量相当，损益相抵的交易。行情 相关是指影响两种标的价格的供求关系存在一定的正相关性，即当供求关系发生 改变时，两种标的物的价格会同时受到影响，而且两种标的价格的变动方向基本

相同。方向相反是指两笔交易的方向是相反的，即一个买进（卖出），另一个则 是卖出（买进），这样的话不管价格向哪个方向运行，两种标的总是一个盈利一 个亏损。但是要想做到损益相抵，就要做到数量大致相当，这要根据两者的波动 幅度来确定。

通常情况下，我们一般将对冲的策略分成两种，一种是静态对冲，另一种一 种是动态对冲。静态对冲在最初设立好头寸后无需进行调整，也即是在设立好对 冲头寸后直到该对冲结束，都不对其持有的对冲头寸进行调整。静态对冲有时也 称为“保完即忘”策略。而在设立好对冲头寸后，需要不断的调整其对冲头寸，使 其风险控制在一定范围内，称之为动态对冲。

Delta 对冲是一种动态对冲策略，有时也叫对冲比率（或对冲系数）。它是描 述期权价格与标的资产价格之间关系曲线的切线斜率，反映了两者价格变化的敏 感度。Delta 对冲策略是指投资者根据期权定价模型所计算的 Delta 的数值，连 续或离散的调整持有标的资产的头寸,从而构造无风险组合。 Delta对冲国内外研究现状和发展趋势:http://www.751com.cn/yanjiu/lunwen_74183.html