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利率政策对股票的影响国内外研究现状

时间:2018-10-10 20:35来源:毕业论文
今时今日,股票市场已经成为金融体系中一个必不可少的组成部分。从股市冉冉升起直至今日,对股市的研究成为许多学者重要的课题,尤其是利率政策对股票的影响。国内外已有不少

今时今日,股票市场已经成为金融体系中一个必不可少的组成部分。从股市冉冉升起直至今日,对股市的研究成为许多学者重要的课题,尤其是利率政策对股票的影响。国内外已有不少相关文献阐述研究利率政策与股票的作用关系的方法。28921
1、国外的研究成果
Irving Fisher(1934)通过观察股票走势和利率变动,得出两者呈现正相关性的结论。
Merton(1973)和Long(1974)的研究从理论上解释了股票收益对市场利率的敏感性,利率的变动可能会改变投资机会集,而投资机会集的改变又和风险规避型投资者要求的风险补偿相关,从而对股价产生影响。论文网
Barsky(1989)的研究表明较低的增长率和较高的市场风险会降低实际利率以及公司利润,这就使得股票价格和证券价格反向变动,因此可以根据风险溢价的变动来解释股价和利率之间的负相关关系。
Breen、Glosten和Jagannathan(1989)发现了短期市场利率和股票指数期货收益有着负的相关性。
Nelson(1991)以1928.1至1956.7之间的“标准90”指数作为研究对象,并运用条件方差的对数值的EGARCH模型分别从总体和长期两个角度研究了股票的日收益率,研究其条件方差的非对称性,然后对结果进行假设检验。实证结果表明,EGARCH模型能够非常好地预测引发高波动地相关事件,尤其是对长时间内波动度发生明显变化地模型预测效果较为理想,但是这种模型对于短期的波动预期效果并不明显。
Bulmash和Trivoli(1991),Ramin和Tiong(2000),Mukherjee和Naka(1995),Alireza和Strauss(2000)分别以美国、新加坡、日本和欧洲国家的股市为研究对象,运用协整理论法研究利率等宏观经济量和股价之间的长期均衡关系,得出股价和长期利率存在着负相关,而与短期利率存在正相关。
2、国内的研究成果
曾志坚和谢赤(2006)通过对1997.1---2003.12时间内上交所7天国债回购利率和上证指数进行实证分析,发现我国的股价和市场利率之间存在着共同的长期趋势,利率的日波动领先于股票日收益率的波动。
喻晨(2007)选取1991.4---2007.3之间的样本数据,分别对长期和短期存贷款率和股票指数的关系运用协整法进行实证分析,得出只有短定期和活期存款对股价有反向变动的关系,而股价对于贷款利率的变动并不敏感。
李亚敏和王浩(2007)运用弹性分析、趋势分析以及相关性分析从实证角度分析市场利率对我国股市的影响。他们的研究表明,利率的多次变动反而对股价的影响会有所减弱。
方曙红和李正逸(2007)运用CAPM研究市场利率和股市之间的关系,得出利率的升降和股价不是简单的负相关关系,当非市场宏观因素和经济增长因素对股票的影响大于市场利率对股票的影响是,利率和股价很有可能存在正相关性。这在一定程度上解决了利率和股市相悖的情况。
郑振龙和张蕾(2007)通过运用动态条件相关的自回归条件相关模型和GARCH模型,对1996年至2006年间中国短期利率和上证指数之间的动态关系进行实证分析。结果表明,2002年前利率和股指的负相关性较弱,而2002年之后这种相关性逐渐增强,从而得出我国金融市场存在着分割性。
董沛武和刘凤(2010)从资金使用成本的角度出发,运用CAPM模型对利率变动和股票价格之间的变动关系进行研究,结果表明二者呈负相关变动关系。
3、局限性
    当然,已有的模型有一定的局限性。首先,现有的文献一般主要研究利率政策对股票的整体影响,但却少有人研究市场利率对股票市场中各个行业的影响。事实证明,我国股票市场特有的利率长期影响大于短期影响,并且利率对各行业股票指数的影响存在差异性。原因在于目前的股票价格很多都远远高于实际价格,并且货币市场发展不完善导致货币市场和资本市场存在长期分割的现象,大大削弱了利率政策对资本市场的影响效果。其次,目前这一领域,国外的理论研究相对比较成熟。但是,中国股票市场起步较晚以及股票市场体制不完善等客观原因的存在,使得国内学者对此研究相对甚少。而由于中国股市的特殊性,已有的模型并不符合中国股票市场发展以及宏观经济环境等具体综合国情。最后,已有的研究方法只有很少一部分研究了利率影响股票价格过程中出现的一些问题,比如通过利率影响股价所带来的“时滞性”问题等。 利率政策对股票的影响国内外研究现状:http://www.751com.cn/yanjiu/lunwen_23961.html
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