The American Heritage出版的《英语词典》（第四版，2000）对国际热钱下的定义是：“热钱是其持有者迅速地从一种投资形式转换为另一种投资形式，以取得国际汇率变化的好处，或获得投资的短期高收益为目的的货币”。Jadish Handan（2000）的定义是：“所谓热钱就是在国家之间流动的、对汇率的预期变化、利率的波动、或安全和可以兑换性安全极为敏感的资金”。《新帕尔格雷夫货币金融大词典》（2000，中文版）一书中对国际热钱下的定义是：“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值(或升值)的投机心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起的大规模短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为游资”。在国内，不同的学者对国际热钱所下的定义也不相同。于雪等（2011）将国际热钱定义为：具有高度流动性、以追求高额利润为目的的国际投机资金；曾令美等（2011）认为当前在中国资本项目尚未完全开放的情况下，国际资本尚不能完全自由流动，因而“热钱”这一概念并不准确，用“跨境套利资金”概念形容更为合适。

因此，综合其他学者的观点，并根据国际上普遍认可的热钱的基本特性，本文将热钱定义为：为追逐高收益或逃避风险，在国际金融市场上对各种经济金融信息极为敏感的，具有高度流动性的一年内短期投机资金。来!自~751论-文|网www.751com.cn

2.2  国际热钱流入中国的规模

中国境内是否有热钱，热钱数量有多少，对这个问题，国内存在着诸多争议，而这种争议在近两年来尤为突出。韩继云等（2007）的研究显示，流入中国外汇储备的非正常外汇资金规模约达2200亿美元（实际上，真正流入中国的非正常外资应该超过此数额），这一非正常资金就是指境外热钱；张明等（2008）先对外汇储备增加额进行调整，用调整后的外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI，然后估计出通过贸易顺差和FDI渠道流入的热钱规模，再通过将上述调整后的国际热钱规模加总，最后再加上这些国际热钱在国内的投资收益，得到总的国际热钱规模。按照此方法，2003年至2008年第1季度，累计流入中国的国际热钱超过1.75万亿美元，约为2008年3月底中国外汇储备余额的104%；许涤龙等（2009）把1986到2007年FDI的流入量划分为两个阶段，运用岭回归分析方法和CHOW检验进行验证，得出2005年、2006年、2007年通过FDI流入中国的国际热钱规模分别为166亿美元、79亿美元、602亿美元，占各年FDI总量百分比为20.0%、10.1%、43.5%，由此可以看出FDI中流入中国的国际热钱规模巨大；于雪等（2011）采用残差法估算年度的国际热钱流动规模，其计算公式为：热钱规模=外汇储备增量-外贸顺差-（外商直接投资-中国对外直接投资）-投资收益净额-境外上市融资-外债增量，得出2003年-2010年累计流入国际热钱的数量为3572亿美元，其中2010年流入494亿美元。

目前常用的测算国际热钱的方法有两种，其一是把国际收支平衡表中的净误差与遗漏项看作是国际热钱（详见表1），其二是国家外汇管理局倾向使用的残差法，即国际热钱规模=外汇储备增加额-（贸易顺差+外商直接投资）（详见表2）。本文的分析运用残差法所获得的数据来说明问题。虽然对国际热钱规模测算的方法存在区别，但是这些结果都证明了一个共同的事实，那就是国际热钱已经开始流入中国市场，这势必会给中国经济带来严重的负面影响，威胁中国金融市场的稳定性，因而需要提起重视。

表1 2001年-2011年中国净误差与遗漏       单位：亿美元 热钱流入对中国货币政策的影响分析(3):http://www.751com.cn/jingji/lunwen_76712.html