2  IPO溢价及相关概念

2.1  IPO溢价及其计算方法

IPO溢价是指在新股发行上市首日交易价格高于一级市场发行价格所产生的收益，其基本的计算公式为：

IR=P2/P1-1文献综述

其中IR为IPO的溢价率，P2是股票首日公开发行的二级市场收盘价，P1是股票在一级市场的发行价格。从公式上可以看出，IPO溢价的原因主要来自两方面：一种是由一级市场上发行价格较低造成，即P1较低；一种是由二级市场的收盘价过高引起，即P2较高。因此，造成IPO高溢价水平的原因将包括一级市场和二级市场两方面。

2.2  投资者的行为和认知偏差

   建立于心理学基础之上的行为金融学，其假设有别于传统金融学中“理性人”的假设，认为投资者存在着自身行为与认知的偏差，受非理性情绪影袭，其中包括代表性偏差、过度自信、前景理论、模糊规避以及保守zhuyi等等。

2.2.1  过度自信和过分乐观

    心理学研究表明，人们常常高估自己本身的能力，从而引发自我归因和控制错觉等认知上的偏差。控制错觉偏差指的是人们常常认为自己有能力掌控自己能力范围以外的实际情况；而自我归因偏差则指，当出现预期结果时，人们倾向于认定这是归功于他们自身的能力，而当出现不理想的结果时，则归咎于客观条件不佳。

    除此之外，人们还往往倾向于主观上夸大自己的认知力，过分的相信自己做出的决定，通常的表现形式有以下两种：第一，当人们渴望某种有利结果出现时，常常会主观上将该事件认定为必然事件；而当人们不希望出现某种结果时，则会在心理上说服自己这是不可能事件;即人对事物的客观评价会受到自己的主观情绪所影响。第二，人们通常会夸大自己概率估计的准确性。

2.2.2  保守原则和代表偏差

    保守原则是指人们在获取新信息后不愿意根据新获取的信息来更正现有所持观点；而代表性偏差则是表明，人在不确定的情况下做出自己的判断时，往往依据部分或具有典型性代表型的现象，与之相关联的一种认知现象被称为“小数定理”，是指人们有动力将小样本中的概率近似的分布于大样本之中。当人们无法得到完整的信息来确定事件发生的可能性时，常常简单地依据手中的少量信息来做出判断，将短时间内所获得“经验”进行外推。而与前者相关联的一种心理现象被称作“锚定效应”，指的是人们在对不定事件经行预期估计时，会潜意识里对该事件的估计设立一个初值，然后再在该初值的基础上进行修正，但这些修正在绝大多数的情况下都是不充分的，人们倾向于将自己的观点与潜意识中的初始值经行绑定。来.自/751论|文-网www.751com.cn/

    保守zhuyi对应了人们对新信息的反应不足，而代表性偏差则表明了人们对新信息的反应过度。心理学界认为影响这两种心理表现产生的因素可概括为环境因素和成本因素，在稳定的环境中人们倾向于保守zhuyi，而处在不稳定的环境中的人更多的表现为代表性偏差。新信息的处理成本越高，人们倾向于保守zhuyi的动力越强，反之人们则更具有代表性偏差。