1.2  文献综述

1.2.1  关于IPO定价研究的文献综述

1.2.2  关于创业板破发研究的文献综述

1.3  研究意义和论文结构

创业板的破发已经渐渐常态化，社会对破发的利弊虽各有说法，但无疑股价从“天花板”跌至“地板”，部分投资者的利益必然会受到损害。而前人对此方面的实证研究也相对较少，因此本文将以2011以来上市的202只股票作为研究对象，通过建立回归模型来研究影响创业板破发的因素。

本文以2011以来上市的202只股票为研究对象，以最低价跌破发行价为破发标准，建立破发的衡量公式，考虑内在价值因素、发行状况因素、市场状况因素三大类型可能影响因素，假定解释变量共18个，先利用SPSS因子分析排除解释变量可能存在的多重共线性，再以内在价值因素为解释变量基础建立初始回归模型，运用EVIEWS软件逐个检验假定的解释变量，合格纳入，不合格排除，逐步回归最后建立最终模型，得出影响破发的因素，并得出结论。

   本文第二部分为理论基础和文献综述，破发是股价跌破发行价，其实究其原因跟IPO定价有直接关系，因此这部份主要介绍有关IPO定价研究的文献综述，此外还介绍了创业板破发现象的文献综述；第三部分是创业板破发实证研究，主要包括被解释变量定义、解释变量定义、数据处理和分析、模型回归分析和研究结论；第四部分是本文的研究结论，主要是对创业板破发现象的政策建议。

1.4  研究创新和不足

在研究破发现象时，本文规定表示破发现象的计算公式如下：Y = (IPO首日最低价 –IPO发行价) / IPO发行价，此计算公式的思路是来自IPO抑价率公式的演变。在变量设计中，本文参考许多优秀文献，总结出了许多可能影响破发的变量 

因素，有些更是参考文献所未研究，而经考虑应该加以研究而加入的变量，在模型估计中，我采用逐一引入的方法来进行模型估计，最后得出模型，并有了结论，研究方法及研究变量范围均有所创新。

    本研究的不足之处在于因为纳入研究的上市公司上市日期跨度为两个年度，因此对于内在价值因素数据的选取比较含糊，本人认为应该选取每个上市公司IPO前一个年度的财务数据进行研究比较有意义,但由于数据量太大且数据难以收集,因为本文选取的是上市企业2011年的财务数据，这样回归结果会产生一定的偏差，但因本研究只是定性分析，所以回归结果仍然符合最后结论。

2  基本概念及创业板现状论文网

2.1  创业板市场发展状况

近十年来，知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来，创业板应运而生。创业板又称二板市场，是为暂时无法在主板上市的高新中小企业提供融资渠道和成长资源的证券交易市场，是对主板市场的有效补充。在创业板上市的公司多为规模较小、成立时间较短、成长潜力较大的高新科技企业，但同时也是高风险企业。创业板自2009年10月开板以来，虽为资本市场的发展壮大做出了不可忽视的贡献，但是也存在着诸多问题。首先是创业板的高科技性备受质疑，上市企业的知识产权整体水平有待提高。研究报告显示，在355家创业板上市公司中，机械设备板块共有98家、信息技术板块共有77家、电子板块共有45家、医药生物板块共有24家。从相关统计数据看，上述四大板块2012年的平均研发支出分别为2771.09万元、3994.04万元、3353.52万元和3180.68万元，仅占各自板块平均年营业收入的5.28%、6.96%、5.91%和8.89%，而此占比与“高科技”期望有较大出入。其次是创业板多有高成长性不似预期，且公司股东红利未能体现高成长性。作为创业板的风向标，28个首批上市公司截至2013年4月12日已有8家已经经历了股价破发，且2012年有19家公司股价涨幅未跑赢大盘。截至2012年10月30日收盘，65％的创业板公司股价跌破了发行价。除此之外，股东红利也远远偏离“高成长”预期，据研究，28个首批上市企业多数没有派发令人满意的股东红利，分红呈逐年下降趋势，“股东利益最大化”成为虚文。再次是创业板的“三高”即高发行价、高市盈率和高超募资金。根据wind数据库统计，创业板三年来355家上市公司，其中2009年摊薄后的发行市盈率平均高达62.6倍，2010年平均高达70.45倍，2011年平均为53.32倍，2012年回落到33.58倍。355家总平均高达55.79倍。其中有16家市盈率高 来.自/751论|文-网www.751com.cn/ 创业板破发现象的实证研究(2):http://www.751com.cn/jingji/lunwen_73687.html