企业并购的财务风险是由并购定价、融资、支付以及并购后的财务整合问题等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。这里主要分析企业并购的定价问题、融资问题、企业并购的支付方式问题以及并购后的财务整合问题。在企业并购过程中，这四种风险既相互联系，又相互制约，他们共同影响着企业未来的发展。

3. 企业案例、背景介绍

    2013年6月18日，中国蒙牛乳业有限公司（02319.HK）(简称“蒙牛乳业”）与雅士利国际控股有限公司（01230.HK）（简称“雅士利”）两家企业共同宣布，雅士利全面发行的股票将被蒙牛乳业全面要约收购，雅士利全面已发行股本估值合计124.57亿港元，约人民币98亿元。

3.1 蒙牛乳业

蒙牛乳业创立于1999年8月，创始人牛根生。企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009年中粮入住，原班创业元老相继退出。蒙牛乳业在产品上主要以液态奶和冰激淋为主，相对于老对手伊利来说，在奶粉行业上的确是比较单薄的。根据蒙牛乳业去年年度财务报表显示，2012年蒙牛乳业实现收入的具体数额为360.80亿元人民币，其中包括液态奶收入，数额为323.37亿元人民币，这个数额在整个销售收入中所占的比重为89.6%；冰淇淋收入占整体比重为8.8%。而反过来看蒙牛的竞争对手伊利的股份，伊利企业去年奶粉和奶制品业务的总收入达44.84亿元人民币，这个数值在公司整体营业中所占比重超过了10%，并且毛利率水平明显超过液态奶。论文网

据东英证券最新统计，2012年国内婴幼儿配方奶粉市场中，伊利市场份额占9%，位列第四，而雅士利市场份额占6%位列第七，蒙牛却未入前十之列。中投顾问研究员简爱华说，蒙牛目前面临着产品结构不协调问题，利润水平较高的酸奶和奶粉业务发展较为缓慢，所以蒙牛收购以婴幼儿奶粉为主的雅士利股份，目的就是希望通过与雅士利的联合，能够调节好自身的产品结构，弥补自己在奶粉行业的短板，提高企业的整体竞争力。以及另一方面蒙牛不仅仅可以获得雅士利奶粉的市场销售途径，更是为了获得以广州为消费中心的整片南方消费市场。而事实证明，在南方的企业市场中，主要以奶粉为生产重点的企业其实并不多，除了雅士利，就只有美赞臣，事实是广州地区的奶粉消费在国内是排名靠前的。

3.2 雅士利国际

雅士利创办于1983年，中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业。旗下的两大子品牌完达山和施恩更是受到广大消费者的认可。但是自三聚氰胺事件后，雅士利受到负面影响太大，业绩大不如从前。2008年9月，广州雅士利集团有限公司被国家监督抽查30批次，其中不合格10批次；其旗下的施恩婴幼儿营养品有限公司共被抽检20批，其中不合格2批次，这些产品均被查出含有三聚氰胺。在三聚氰胺事件以前，雅士利整个上市集团（包括雅士利、施恩等品牌）的销售业绩一年约为50亿元人民币，但去年却只有36亿元。雅士利2012年的年度财务报表显示，该段时期内实现的营业收入具体数额为36.55亿元，同比增长23.6%，毛利率约为53.7%。但其截至6月13日停牌的3.33港元股价，仍低于其在2010年首次公开募股时的招股价。雅士利旗下的施恩奶粉更是因为“假洋鬼子”的负面消息导致业绩大幅度下降。据业内人士透露，2008年施恩奶粉销售额达到10多亿元人民币，但是在2009年被指是“假洋鬼子”后，销售业绩和之前相比，有大幅度下降的趋势，直至去年销售总额只有8亿元左右。 蒙牛乳业企业并购财务风险分析(2):http://www.751com.cn/kuaiji/lunwen_76493.html