自上世纪80年代美国的某个城市交易所推出道琼斯指数期货交易以来，伦敦、香港、日本也相继推出了股指期货，从此以后股指期货走上了快速发展的道路。在近代证券投资理论的阐述下，股票市场中的风险分为两种，即为系统性和非系统性。系统性风险在宏观因素的作用下让绝大多数的投资者无法规避，其作用时间较长，难以通过有效的方法针对。非系统性风险多数关于个股或上市公司发行股票，投资者可以通过组合投资等方式规避，因此与大市场无关，所以亦可被称为可控制风险。在过去投资者可以通过分散投资组合的方式来降低风险，只能降低非系统性风险，然而当整个市场中的一些因素发生改变时，即遇到所谓的系统性风险时，所有的股票都会一致的上涨或下帖，所以仅凭分散的投资组合，显然是无法规避市场的整体变动。人们为了避免这种所谓的系统性风险，从商品期货套期保值中得到了重要的提示，发明了一种全新的投资工具即股票指数期货。投资者们利用股票市场和期货市场对冲的方式来转移预期的风险。

中金所于2006年在上海正式成立，标志着成立推出的股指期货的倒计时。2007年，随着相关法律、法规的公布与相继实施，通过的法律对股指期货的保障功能已经具备。2010年，国务院同意证监会推出股指期货，相关的准备工作陆续进行了3个月之久[2]。股指期货的推出，不仅是一个金融工具的创新那么简单，它会改变中国证券市场的结构有很长的产品过于简单、“单边市”的投资结构不合理、市场效率不高，对中国的资本市场发展的高格局将有显著而深远的影响。

2股指期货在各地推出的宏观背景

2.1股指期货在各地推出的主要观点

股指期货市场在股指期货推出前因购进权重筹码的影响而持续上涨，后期期货市场大量资金流入现货市场导致股指期货市场下跌。但并不是全部的股指期货都是这样，比如韩国Kospi股指期货、台湾股指期货。其中都具有相应的宏观经济背景，没有出现经典的前面飚速上升，也没有出现后期加速下跌的现象。前者因为国家宏观经济处于转折点，后者因为有强劲的经济指标作为支撑。

2.2股指期货推出与宏观经济的关系案例

 (1)香港恒生期指期货

 香港的经济高增长加快了牛市的到来。经济复苏推进港股上涨，确立了上涨趋势。港股和美国基本保持一致的趋势（1987年美国股市崩盘，所以港股的牛市也跟随着覆灭）[3]。但不久后，港股美股出现背离，原因在于香港推出了恒生期指期货。主要表现为在一月下旬和三月上旬在香港股票市场应声下跌。在推出股指期货期间前高后低的市场趋势符合正常的预判。

（2)日经 225 指数期货

 1986年，日本由于出口量锐减，经济遭受恶化。在此同时，股市却保持上涨趋势，因为外国投资者可自由兑换日元以及国内的流动性比较充裕，加上强劲的配置需求，股指期货就在这样的背景下诞生，在市场中呈现前高后低的趋势。到1987年年底，受美国股市大跌影响，日本股市一蹶不振，经济向好后，又得以迅速恢复和反弹。1988年日本宏观指标从高位下跌，日经股指期货的推出前并没有形成前高后低的趋势。

3股指期货的特点

3.1股指期货的做空机制

在A股市场中，投资者们都是通过买入一定数量的股票然后在合适的时机卖出股票获得盈利。这就形成了所谓的单边市场，投资者们会缺乏理性，在常有的大牛市中盲目的高价买入股票，导致亏损。庄家的控盘行为和暗黑贪婪的内幕交易长期充斥着整个市场。股指期货退出后，一的单边做多机制被打破，增加了做空机制，投资者可以再认识时候卖出开仓随后再通过买入平仓。从而使得市场的利用效率大大提高，市场价格也变得趋于合理。庄家坐庄盈利的现象得到了抑制。由此蔓延的套期保值行为也可以合理规避系统性风险，使中长线投资和价值投资得到促进，市场的中线波动也变得平缓起来。源'自:751-'论~文'网·www.751com.cn 股指期货对A股证券市场影响研究(2):http://www.751com.cn/jingji/lunwen_61066.html